摘要：
自美伊战争爆发以来，黄金价格走势出现剧烈逆转。尽管地缘政治不确定性持续升温，黄金却不涨反跌，累计跌幅已接近四分之一，令市场大感意外。具体来看，2月28日美以对伊朗发动战争后，3月2... 自美伊战争爆发以来，黄金价格走势出现剧烈逆转。尽管地缘政治不确定性持续升温，黄金却不涨反跌，累计跌幅已接近四分之一，令市场大感意外。
具体来看，2月28日美以对伊朗发动战争后，3月2日首个交易日，现货黄金报每盎司5378美元。截至发稿，金价已跌至约4021美元，累计跌幅约25.3%。
周一早些时候，金价甚至一度跌破4000美元关口，随后才有所反弹。
黄金为何在战争爆发后先涨后跌？
战争爆发初期，避险需求推动黄金价格上涨。然而，随着霍尔木兹海峡能源供应及航运面临威胁，市场开始担忧油价上涨、通胀反弹以及利率维持高位的风险，黄金涨势随之消退。
能源成本上升可能使通胀持续高企，迫使央行推迟降息。在债券收益率上升的情况下，不产生利息收益的黄金吸引力将受到削弱。
与此同时，美元走强、战前涨势积累的获利了结压力，以及期货市场的被迫抛售，也进一步加剧了黄金的下跌。
总体而言，贵金属此次大幅回落表明，地缘政治局势动荡并不意味着黄金必然上涨。
不过，从长期来看，黄金作为价值储存工具的吸引力依然存在。各国央行持续购金，以及投资者寻求美元以外的资产配置渠道，仍为金价提供一定支撑。
但在市场承压时期，实际收益率上升与被迫抛售所带来的冲击，仍可能盖过这些长期利好因素。
黄金暴跌之际，黄金ETF却逆势吸金！
尽管战争爆发以来金价大幅下跌，投资者对黄金支持型交易所交易基金(ETF)的需求却依然坚挺。
世界黄金协会数据显示，9月全球黄金ETF录得约100亿美元净流入，相当于增持约67吨黄金，尽管同期金价下跌了8.5%。
资金持续流入推动全球黄金ETF持仓量在9月底升至创纪录的4256吨。第三季度，黄金ETF净流入规模更创下310亿美元的历史新高。
这一反差表明，尽管整体市场仍面临抛售压力，部分投资者却正在利用金价回落的机会逢低增持，或继续维持长期黄金配置，以应对持续存在的地缘政治与金融市场不确定性。
2026年剩余时间，黄金还能否迎来反弹？
展望2026年剩余时间，黄金走势将主要取决于国际油价、通胀前景以及美联储货币政策。
如果油价回落、利率下降，黄金有望获得支撑并迎来反弹。
但如果地缘政治冲突进一步升级、通胀持续顽固，且美元继续走强，黄金价格则可能面临更大的下行压力。
黄金市场正处于关键博弈之中：短期内，通胀与利率压力可能继续压制金价；长期来看，央行购金与资产多元化需求能否持续，则将成为决定黄金后续走势的重要因素。
